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近期油价大跌成为国际瞩目的焦点，然而，与油价一起跌的还有新兴市场国家的货币。摩根大通的研究显示，自编制新兴市场国家货币指数以来，今年是表现最差的一年，俄罗斯卢布、土耳其里拉都跌到纪录低点，而印尼盾也跌至1998年金融危机以来的新低。这一轮新兴市场国家货币的暴跌要比去年还惨烈，而那个时候美联储只是要退出量化宽松，而现在它还要寻求加息窗口。去年只是喊“狼来了”，而今年是“狼真来了”，强势美元回归给新兴市场国家带来了一场大地震，没有做好防震准备的国家则面临着生死考验。

12月15日俄罗斯央行突然将基准利率提高到17%，此前加息都是按照100个基点的速度加，为何这次一下子从10.5%提到到17%？原因在于卢布贬值难以逆转，添油战术已经难以发挥作用。自年初以来，卢布兑美元汇率已经被腰斩，而在本月就跌去了20%，俄罗斯央行此前已经抛售了750亿美元救市，但是效果不彰，于是选择放弃干预汇市，卢布兑美元自由浮动，在此情况下，加息可能是阻止暴贬为数不多的手段了。另外，俄罗斯央行已经悲观地预测，明年经济可能会出现幅度不同的缩水，如果油价能够回到80美元，俄罗斯经济可能是零增长，而现在已经跌破60，这将意味着经济萎缩4%-5%。

俄罗斯的遭遇只是新兴市场国家的一个缩影，当然每个国家遭受的痛苦指数有差别，但是大环境已经逆转，金融市场的气候大变，冬天来了，春天还很遥远。美元成为2014年最强势的货币，美元指数上升7%以上，量化宽松的使命已经完成，美联储不再是全球流动性的水泵，而成为吸收资金的黑洞。随着美联储加息预期不断上升，资金开始回流到美国，美国国债收益率持续走低，美元再次成为全球的避险地。资金从新兴市场国家的股票市场、原油市场逃逸出来，奔向美国，这是导致油价暴跌，新兴市场货币暴跌的重要原因。

货币贬值，的确可以刺激一国的对外出口，但是新兴市场国家近几年的出口增长乏力，过去靠廉价劳动力驱动的出口优势正在慢慢消失。更重要的是，贬值带来的经常账户的盈余远远不能抵消资本外流的损失。货币剧烈贬值意味着本国资产的缩水，俄罗斯居民不但不愿意再出国旅游，而且希望手头的卢布换成美元，在贬值的预期之下，货币暴贬将会变成一种自我实现的预言。

货币贬值的背后其实还有一场即将到来的债务风暴。据统计，在金融危机之后，跨国银行向新兴市场国家发放了3万多亿美元贷款，其中多数是美元贷款。这些贷款有多少是政府贷款，多少是企业贷款，还不明晰，但无论如何，美元贬值给债务人增加了多重枷锁：汇率损失让债务已经翻倍；利率高企使本国经济陷入紧缩之中；美联储加息意味着利息成本提高。可以预见，当数万亿债务的冰山浮出水面之后，有些政府和企业会变成泰坦尼克号。

强势美元带来了另外一场“货币战争”，对新兴市场国家来说，强势美元要比弱势美元的挑战更大，尤其是对那些没有进行结构性改革的国家。在此情况下，唯一可以做的亡羊补牢式的补救，就是加快结构性改革。

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